中金发布商榷回报称，因金价波动过大带来较多对冲亏蚀，下调周大福（01929）FY25年EPS预测18%至0.48港元，基本保管FY26 EPS预测0.69港元，保管“跑赢行业”评级。磋议到公司净利润下调主要因黄金假贷亏蚀这一非现款技俩，交易利润施展已彰显韧性，保管目标价7.84港元不变。
2024年10月1日至11月18日，周大福内地、港澳相配他地区活水同比下滑14%、20%，同店区分下滑19%、19%；管制层瞻望下半财年同店销售跌幅有望收窄，关店速率也将放缓，瞻望业务基本面较上半年有望改善。
中金主要不雅点如下：
1HFY25事迹稳妥该行预期
公司公布1HFY25事迹：收入同比着落20%至394亿港元；归母净利润同比着落44%至25亿港元苍井空全集百度影音，稳妥该行预期。公司宣派股息每股0.2港元，对应派息率79%；同期晓喻缠绵回购不最初20亿港元的股份。
高金价影响同店，重迭渠谈集合优化，影响收入施展。
上半财年铺张需求承压重迭金价高位快速上升扼制珠宝首饰铺张意愿，公司收入同比下滑20%，其中内地阛阓收入同比-19%，上半财年净关店239家至7，205家，直营/加盟同店着落25%/20%；港澳相配他阛阓收入同比-28%，港澳地区上半年净关3家店、同店在高基数基础上同比-31%。分品类看，计重黄金、嵌入居品收入区分同比下滑30%、20%，订价黄金首饰收入逆势同比大幅擢升118%、在总收入中占比快速擢升至12%（2020-2023年占比踏确切4-6%）。
AV天堂毛利率大幅擢升带动经渔利润率擢升，但黄金假贷亏蚀影响净利润。
因金价上升及高毛利率的一口价居品占比擢升，毛利率同比大幅擢升6.6ppt至31.4%；经营去杠杆使销售及管制用度率共计同比擢升2.8ppt；经渔利润率同比大幅擢升4ppt。但金价大幅上升使黄金假贷录得约31亿港元的亏蚀（上年同期为小额收益），形成归母净利润同比着落44%。
通过品牌转型和互异化居品系列擢升品牌影响力。
公司2024年4月份推出的传福系列居品在上半财年孝顺最初15亿港元的销售，最初管制层预期，并缠绵改日捏续推出更多具备高毛利率和居品互异化的一口价居品，以居品立异自由行业指点地位。
风险
金价大幅波动，行业竞争加重，零卖环境不足预期，渠谈拓展不足预期。
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